Agenda Reformasi Pasar Modal Membawa Indonesia Naik Kelas

Data menunjukkan beberapa negara di Eropa dan Jepang mengatur pengungkapan di atas 3%, India di atas 1%, dan Thailand bahkan sampai di atas 0,5%. Dengan posisi 1%, Indonesia menjadi salah satu yang paling terbuka sama dengan India.

Kedua terkait granularity klasifikasi investor. Meningkatkan granularity klasifikasi investor dari 9 kategori menjadi 39 kategori. Ini juga upaya meningkatkan transparansi karakteristik dan intention of ownership investor. Langkah ini penting karena dapat digunakan untuk penghitungan real free float, seperti yang dilakukan di beberapa negara. Di India kategori investor dibagi dalam 29 sedangkan Indonesia sampai 39.

Ketiga terkait Implementasi Pengumuman High Shareholding Concentration (HSC). HSC dapat dianggap sebagai sebagai Early Warning Mechanism untuk transparansi kepada investor terkait dengan konsentrasi kepemilikan saham Emiten. Saham dengan konsentrasi tinggi artinya dimiliki sekelompok kecil pihak, sehingga ada potensi likuiditas saham tersebut terbatas.

Konsentrasi tinggi membuat saham emiten lebih mudah dimanipulasi dan cenderung mengganggu pembentukan harga di pasar seperti yang MSCI sebutkan. Global Index Provider juga mempertimbangkan HSC sebagai salah satu alat asesmen konstituen indeks sejak tahun 2016.

Saham dengan HSC tinggi berpotensi dikeluarkan dari indeks yang dikeluarkan MSCI dan FTSE dan tidak bisa masuk dalam 12 bulan ke depan. Praktik HSC telah diterapkan di pasar modal Hong Kong.

Yang keempat adalah kenaikan batas minimum Free Float dari 7,5% menjadi 15%. Implementasi peningkatan batas minimum free float dilakukan secara bertahap dan diharapkan dapat mendorong likuiditas dan pendalaman pasar. Kenaikan Free float diikuti dengan penajaman definisi free float yang diintegrasikan dengan data granularity dapat mendorong terciptanya real free float.

Kebijakan free float Indonesia membawa kita sama dengan SET Thailand dan lebih tinggi dibandingkan SGX Singapura, PSE Filipina, dan bahkan LSE Inggris.

Selain itu otoritas juga menyediakan data pemilik manfaat pemegang saham emiten di atas 10%. Data ini memang tidak dipublikasikan tetapi tersedia bagi pihak yang berkepentingan dengan berdasarkan permintaan dan berdasarkan prosedur yang ditetapkan oleh Bursa. Tersedianya data ini juga salah bentuk transparan pasar saham Indonesia.

Peningkatan integritas pasar modal oleh OJK juga diikuti penegakan hukum. Sepanjang tahun 2026 sanksi administratif atas tindak pidana di bidang pasar modal terkait manipulasi pasar adalah sebesar Rp 29,30 miliar untuk 11 pihak. Ini dapat meningkatkan praktek pasar modal yang lebih baik di masa depan dan diharapkan dapat memberikan efek jera kepada pihak terkait ataupun lain untuk tidak melakukan praktek yang sama.

Langkah yang dilakukan OJK dan SRO ini membawa bursa Indonesia menjadi salah satu yang paling transparan karena High Shareholding Concentration (HSC) hanya dilakukan di bursa HKEx (Hong Kong) dan penyediaan data kepemilikan saham perusahaan terbuka di atas 1% serta granularity klasifikasi investor yang sangat detail hanya dilakukan di bursa India. Indonesia menerapkan kedua hal tersebut bersamaan dan menjadi salah satu bursa saham paling transparan.

Yang patut di apresiasi atas selesainya seluruh program peningkatan transparansi, integritas dan kredibilitas informasi kepemilikan saham adalah waktu yang cukup singkat hanya 2 bulan. Ini menunjukkan kerja nyata atas reformasi struktural di Pasar Modal yang dilakukan oleh OJK dan SRO.

Langkah di atas harusnya sudah sesuai dengan standar praktek bursa global dan bahkan jauh lebih baik dari sebagian besar bursa global. Tentu ini dapat membantu investor pasar saham Indonesia tenang karena peluang Indonesia diturunkan ke Frontier Market menjadi sangat kecil dan/atau tidak mungkin terjadi.

Penurunan bobot Indonesia mungkin terjadi karena ada 1 saham di Indeks FTSE dan 2 saham di indeks MSCI global, terdapat di list High Shareholding Concentration (HSC) yang dikeluarkan BEI pada 2 April 2026. Saham tersebut sangat mungkin dikeluarkan dari list Indeks global dan menyebabkan penurunan bobot, tetapi penurunan bobot kita bisa saja tidak terjadi bila ada saham yang masuk menggantikan.

Peluang pergantian saham sangat besar terjadi karena pada waktu sebelum interim freeze sudah ada beberapa saham yang berpotensi masuk ke Indeks global baik MSCI maupun FTSE.

India pernah menghadapi situasi yang mirip Indonesia di tahun 2010, di mana ada kekhawatiran atas dominasi pemegang saham pengendali, keterbatasan saham beredar, serta ketergantungan pasar pada arus modal jangka pendek.

Otoritas India merespons dengan beberapa kebijakan dan salah satunya menaikkan free float. Reformasi yang dilakukan India sejak 2010, membuat India berhasil menarik arus modal asing sekitar US$1,25 triliun, membangun salah satu basis investor ritel terbesar di dunia, serta mengukuhkan posisinya sebagai pasar dengan alokasi inti dalam portofolio emerging market global.

India kini menjadi favorit investor emerging market berkat reli saham, rekor penawaran umum perdana (IPO), dan basis investor ritel yang besar. Langkah 8 rencana aksi percepatan reformasi integritas pasar modal Indonesia yang dilakukan OJK dan SRO juga dapat membawa posisi Indonesia selevel dengan India di masa depan.

Hans Kwee
Praktisi Pasar Modal
Dosen Magister Trisakti